本月，美国国债市场无情的抛售抹去了今年迄今仅剩的涨幅，涨幅一度超过4%。下周，美国财政部将发售20年期和30年期通胀保值债券，这两种债券的需求是出了名的难以预测。如果投资者回避，就需要更高的收益率来吸引他们回来。
在过去两年的大部分时间里，由于预期美联储加息总计超过五个百分点，短期国债收益率走高。但在过去一个月里，长期公债收益率(殖利率)一直占据主导地位，因市场焦点转移至就业市场拒绝让步、通胀率仍居高不下，以及为弥补不断扩大的联邦预算赤字而增加的新公债供应。
DWS Americas固定收益部门主管乔治?卡特拉姆伯恩(George Catrambone)表示:“目前，没有人愿意站在发行货运列车的前面，尤其是在长债方面。”“没有太大的理由抢在鹰派美联储、额外供应和非常有弹性的美国经济数据发布之前。”
债券持有人的痛苦正在加剧，由10年期及以上到期的美国国债组成的彭博指数8月份迄今下跌了5.7%，这是自去年9月以来最糟糕的一个月。
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未来一周的标售尤其令人担忧，因为20年期公债和30年期通胀保值债券的投资者规模小于其他公债产品，因此市场将密切关注需求，以寻找当前跌势接近尾声的任何迹象，或者是否还有进一步延续的空间。
诚然，一些人对20年期国债情有独钟，部分原因是它长期以来一直是收益率最高的国债指标，其交易价格高于10年期和30年期国债。
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30年期TIPS标售的一个关键考虑因素是，养老基金和保险公司是否会接受2011年以来未曾见过的2%以上的收益率。华尔街的一些人认为，长期缺席这些拍卖的这群投资者可能会开始回归。
一旦债券发售尘埃落定，8月的最后一个完整周——除了是一个受欢迎的假日周，几乎没有重大经济数据发布——也是美联储在杰克逊霍尔召开年度会议的重要时刻，美联储的会议偶尔被用来重塑市场对货币政策的预期。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周五发表的强硬言论可能会考验债券市场，该市场仍对明年降息抱有信心。仓位调查显示，正是这种信念解释了为什么许多基金经理倾向于持有5 -10年期债券。
但长期债券市场正在上演一场拉锯战，不受通胀影响的所谓实际收益率飙升，代表着投资者所要求的无风险回报率。
投资者希望持有长期债券获得更高的溢价，因为数据的不确定性可能促使美联储在今年晚些时候再次加息，并在2024年将政策维持在远高于5%的水平。在美联储退出市场以缩减资产负债表之际，美国财政部增加债券销售以填补财政赤字，这也引发了对债券供应的担忧。
德意志银行(Deutsche Bank)美国利率策略主管马修?拉斯金(Matthew Raskin)在一封电子邮件中写道:“期限溢价需要定价多少是一个大问题。”“美联储工作人员使用的一些期限结构模型的较长期溢价仍处于历史低位，这似乎……是错误的。”
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对美国银行(Bank of America)美国利率策略主管梅根?斯威伯(Meghan Swiber)来说，重点在于经济的弹性是否意味着美联储目前2.5%的长期政策利率估值应该调高。
“在杰克逊霍尔，真的会有两个重点，”她说。首先，“他们需要将联邦基金利率调高多少?”其次，“他们认为这些长期利率最终必须达到什么水平，这是曲线后端真正难以解决的问题。”
看点什么
经济数据:
8月22日:费城联储非制造业数据，成屋销售数据;里士满联储制造业和商业状况
8月23日:MBA抵押贷款申请;标普全球美国制造业、服务业和综合pmi;新屋销售
8月24日:申请失业救济人数;芝加哥联储活动指数;耐用品订单;堪萨斯城联储制造业指数
8月25日:密歇根大学信心调查和通胀预期调查;堪萨斯城联邦储备银行服务活动
美联储的日历
8月22日:里士满联邦储备银行行长巴尔金、芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比;美联储理事米歇尔·鲍曼说
8月24日:费城联储主席哈克
8月25日:美联储的哈克在彭博电视台，哈克接受雅虎财经直播采访，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔发表讲话
拍卖日历:
8月21日:13周和26周的账单
8月22日:42天现金管理账单
8月23日:17周的账单;两年期浮动利率债券;20年的债券
8月24日:4周和8周的账单;30年的技巧
?2023 Bloomberg L.P.