美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)维持利率不变的决定可能占据了新闻头条，但隔夜更重要的新闻是美国财政部宣布了季度债券发行计划。
尽管美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)保留了12月加息的可能性，并表示美联储不相信自己在将美国通胀率降至2%的目标水平方面做得还不够，但在美国财政部宣布加息决定后，债券市场收益率下跌，股市上涨。
财政部表示，其长期公债发行规模将低于市场预期，而是将增加两年期和五年期公债的标售规模。此前，周一的一份公告显示，由于税收收入增长强于预期，本季度的总发行量将略低于预期。
然而，导致收益率下滑的是财政部计划的期限结构。
自财政部8月份发表上次再融资声明以来，出现了大规模的债券抛售，收益率(与债券价格呈反比关系，随着债券价值下跌而上升)飙升至22年来的高点。
考虑到美联储为应对疫情而通过量化宽松计划购买的证券到期后无需再投资，而其他央行基本上没有买家，投资者对债券(尤其是长期债券)的庞大供应规模感到恐慌，这些债券计划在价格敏感的私营部门投资者是主要需求来源之际上市。
从美国财政部8月份的再融资声明到上月底的峰值，两年期国债收益率从约4.75%升至5.22%，10年期国债收益率(全球金融资产最具影响力的基准)从4%左右，暂时升至略高于5%。
这是一场债券市场的溃败——在25万亿美元(39万亿美元)的市场上，投资者遭受了数十亿甚至数万亿美元的损失——引发这场溃败的原因是，美国政府向市场增加的需求规模，以及美国1.7万亿美元的预算赤字要求市场吸收的长期债务数量。
收益率的飙升反映了期限溢价(对持有10年甚至更长时间内不会到期的债券的风险的补偿)的回归，这一溢价自2008年金融危机以来一直被美联储的非常规货币政策有效抑制。
实际上，在过去的三个月里，市场一直在替美联储做事。尽管自7月会议以来，美联储一直保持联邦基金利率不变，但市场实际上在美国利率结构中增加了相当于美联储通常加息25个基点中的约4次，显著收紧了金融状况。
鲍威尔在美联储正式声明后的新闻发布会上提到了更高的收益率，称情况明显收紧，家庭和企业现在支付更高的利率。随着时间的推移，这将对经济产生影响，可能会缓解价格压力，减缓经济增长。
澳大利亚也出现了类似的情况，原因可能是该国需要提高本国收益率，以便与美国的收益率竞争，以吸引投资者。
自去年6月会议将现金利率上调25个基点以来，印度央行一直将现金利率维持在4.1%不变，但自那次会议以来，两年期国债收益率已从3.88%跃升至4.46%，10年期国债收益率从3.8%左右跃升至4.95%。
虽然市场似乎预期澳大利亚央行在这个周期内至少还会加息一次，也许是在下周的墨尔本杯会议上，但市场已经为它做了很多繁重的工作。与美联储一样，美联储也必须考虑到市场活动将推动消费者和企业借贷成本上升对经济的影响。
当美联储去年3月开始加息周期时，有效联邦基金利率接近于零。
尽管11次加息(包括去年4次75个基点的超大幅度加息)和5.5个百分点的利率上调，以及美联储每月950亿美元的量化紧缩，美国经济仍具有显著的弹性。9月当季，美国经济折合成年率增长4.9%，失业率为3.8%，处于历史低点附近。
这可能是因为拜登政府的财政刺激和巨额(可能是不可持续的)赤字，但即使在大流行时期向家庭注入现金结束后，消费者支出仍然非常强劲。
也有可能是，去年和今年上半年联邦基金利率的大幅上升，以及美联储在债券持有量耗尽而不进行再投资的情况下稳步缩减资产负债表的影响，尚未对经济产生全面影响。
美国的通胀率一直在下降，与其它发达经济体非常相似，但下降速度比美联储所希望的要慢。美国核心通胀率(不包括食品和能源价格)较去年5.6%的峰值下降了一半。
在利率上升和它们对经济活动的影响之间存在很长的滞后，这解释了为什么美联储(像澳大利亚央行一样)自年中以来一直保持其政策利率不变。
如果可以避免的话，鲍威尔和他的同僚都不想用过度的货币政策把他们的经济推向衰退，这就是为什么鲍威尔本周再次表示，他一直在谈论进一步加息的选择，同时保持利率不变，淡化并排除最终降息的可能性。
最近债券市场收益率的急剧上升增加了另一层不确定性，也是央行保持谨慎的另一个原因。
随着“债券义务警员”重返工作岗位，并在长期冬眠后要求获得更多的风险补偿，央行在抗击通胀方面承担所有不愉快工作的压力有所减轻。